提要：在折價率高企的背景下，強制分紅的規定將促使封閉式基金的價格向淨值回歸，而這將給封閉式基金帶來絕好的交易性機會。
在我們昨日的文章中強調過，估值優勢將是接下來的一個投資亮點。我們認為，封閉式基金
恰好具備雙重估值優勢---重倉持有的大藍籌股估值較低以及自身折價率較高的雙重優勢，再加上可能出台的強制性分紅措施將迫使其交易價格向淨值回歸，封閉式基金將具備較好的投資價值和風險防禦能力。
一，封閉式基金的持倉機構決定其較好的防禦能力以及淨值提升空間
封閉式基金主要的投資亮點在於其重倉持有大量的大盤藍籌股，這部分個股具備較好的估值優勢，能夠抵禦結構性風暴下的市場風險。
根據資料顯示，目前有不少基金都在適應市場的變化大力調整持倉結構，有的基金提出，機械、食品飲料、商業零售等行業的估值已基本合理，今後關注的重點將轉到估值水平較低、行業景氣狀況得到改善的鋼鐵、汽車、電力、石化等行業的大市值股票上來。一些基金經理明確表示，在四季度將適度加大流動性好、估值偏低的大盤指標股的投資比例。
這樣的投資指導思想，將使得封閉式基金能夠較好的應付未來的市場風險，同時在持有估值具備優勢的個股基礎上，獲得較好的投資收益。
另外，年底對大盤藍籌股的拉升很可能提高封閉式基金的淨值水平，為其交易價格的上漲奠定基礎。隨著工行以及其他超級大盤股的到來，四季度乃至未來一段時間，Ａ股市場將是「大象」主導的市場。尤其是股指期貨的推出，將大大提升大盤指標股的交易價值，「流動性溢價」這一沉寂已久的名詞將重新貼到大盤指標股身上。更為主要的是管理層擴容大目標下，需要提升大藍籌的估值以獲得更大發行收益，政策面和主力資金也必將對大藍籌有所傾斜，提升大藍籌股的估值。
總體上，封閉式基金偏重於大藍籌的持倉結構決定其在未來結構性風暴中具備較好的防禦能力以及淨值提升空間。
二，封閉式基金的折價率高企
目前的封閉式基金的折價率普遍高企，部分大盤基金甚至達到40％，而這也意味著基金封閉式基金的價值被嚴重低估。在成熟的資本市場，封閉式基金的折價率普遍為15％左右。
造成封閉式基金折價率高企的原因主要是：
1，定價機制
封閉式基金的交易價格和實際價值長期嚴重割裂的主要原因在於封閉式基金的定價機制。
由於封閉式基金是長期封閉式運行的，只有到期日交易價格才按照淨值來進行交割，加上封閉式基金的管理人分紅動力不高，封閉式基金的投資者難以享受到其淨值增長的收益，所以封閉式基金的交易價格難以和淨值並軌，以至交易價格長期嚴重低於其淨值。
2，上半年牛市和封閉式基金投資者獲益不多的反差，使其難以受到主流資金關注
上半年市場持續走牛的背景下，封閉式基金交易價格卻相對其淨值嚴重低估，且折價率不斷提高，其投資者難以充分享受市場上漲的好處，這自然使其較難獲得主流資金的關注。
但是，隨著封閉式基金在結構性風險中防禦能力強這一優勢逐步體現，同時強制分紅制度將縮小其折價率，封閉式基金的投資亮點必將顯現，將吸引主流資金的介入，為其提供了交易性的市場機會。
三，強制分紅的制度推動其價值向淨值回歸
目前對封閉式基金的一般規定是每年分紅一次，然而由於管理人缺乏分紅的積極性（偏向於將獲利保留下來），分紅的比例、次數和其淨值增長嚴重不成比例，使得封閉式基金的投資者難以獲得合理回報。
管理層為了改變這一狀況，很可能強制封閉式基金分紅，並且提高基金的分紅次數和分紅比例，這將能夠大大提高封閉式基金投資者的獲利狀況。同時目前封閉式基金的交易價格相對淨值折價嚴重，可以以較低的本金（交易價格）享受較高（淨值）的分紅收益。這種強制分紅的機制，有效的將封閉式基金的交易價格和淨值聯繫起來，促使價格向淨值回歸。 |
