投資建議
行業策略：考慮到政策面和基本面在10年的全面利好，我們重申對保險行業的"增持"評級。具體策略上，我們認為任何估值水平的回落都將是介入的良機，建議積極買入並戰略性持有。
推薦組合：個股選擇中我們推薦受益於新準備金方法最大的中國人壽(29.47,-0.77,-2.55%)以及估值優勢明顯的中國平安(54.55,0.00,0.00%)，給與「買入」評級。
行業觀點
政策面
新準備金計提方法實施，壽險公司利潤全面上升。保監會於9月7日下發新保險準備金計提方法討論稿，我們判斷該方法很有可能於10年正式實施。新方法提高了保單評估利率並提前保單利潤確認的時間，使得壽險公司負債下降利潤上升。
上海養老金遞延納稅試點10年有望實施。原本計劃今年推出的上海市養老金稅收優惠試點工作很有可能被拖遲到10年實施。雖然從保費規模來看對壽險市場影響不大，但是該政策所傳導的積極信號仍然是對保險行業的一個利好消息。
新保險法影響逐步落實。新保險法於10月1日正式實施，其中對保險公司兩點利好有望於10年逐步落實：第一，保險公司對房地產投資細則有望出台；第二，取消境內優先分保規定，保險公司有望在明年的再保議價中獲利。
基本面
升息週期中保險公司盈利能力增強。經濟回暖，升息預期逐步加強。保險公司在升息過程中由於資金成本相對固定，利差擴大使得公司整體盈利能力大幅增強，行業迎來階段性投資機會。
經濟復甦下保費收入有望快速增長。一方面，人均可支配收入增長使得人們恢復對保險產品的保障性需求；另一方面，資本市場復甦對於投連、萬能等投資型產品保費增長作用明顯。
新業務價值上漲，估值更具安全性。人壽、太保通過業務結構轉型，平安則通過保費規模的擴張，三家公司在09年的新業務價值均有大幅上漲，隱含新業務價值倍數下降，現有估值更具安全性。
風險提示
資本市場短期具有不確定性，股市大跌對保險公司的短期業績將會有一定影響。 |
