大族激光:估值優勢明顯 買入評級
我們認為電子行業的景氣程度至少還能持續兩年,大族激光(002008) 產品受益於電子和非電子行業的需求提升、產品應用領域的拓展以及激光產品替代進口的需求,未來兩年營收仍將保持快速增長。預計公司2010-2012年將分別實現淨利潤2.64億元、3.90億元、4.86億元,EPS分別為0.38元、0.56元和0.70元,對應PE分別為28倍、19倍和15倍,與電子元器件同類公司相比具有明顯估值優勢,給予公司「買入」的投資評級。公司是中國激光裝備行業的龍頭企業,主要產品包括激光打標機系列、激光焊接機系列、激光切割機系列、綠激光演示系列、PCB激光鑽孔機系列、 CTP激光製版機系列等多個系列激光設備及其配套產品,廣泛應用於電子和非電子領域。公司在激光加工設備領域的產業規模、產品性能、研發能力等方面競爭力逐年提升。與國際上的羅芬西納、相干、IPG等相比,公司的市場份額正逐年擴大。
自產激光器部件突破,毛利率提升空間加大。激光設備的核心部件是激光器,以往公司通過外購激光器組裝生產成套設備,由於激光器外購成本很高,公司產品利潤受到蠶食。公司通過引進高端人才進行激光器的自主生產,並開發出紫外激光器、綠光激光器,拓展了應用領域。此外,公司在大功率激光器方面也取得突破,該產品技術壁壘高,而且在成套產品同等售價的情況下成本較外購可以降低六成左右,毛利率提升空間較大。這些產品除廣泛用於在硅片、晶圓切割、高密度 PCB板切割以外,還可以用到傢俱、鈑金等傳統領域,市場增長空間較大。
新業務拓展效應顯現,業績彈性空間巨大。除了傳統的激光設備以外,公司還積極投入LED、光伏領域。目前,公司正逐步完成LED後端產業鏈的佈局,主要包括整套的LED封裝設備(固晶機、分光機、灌膠機、焊線機、裝帶機等)、LED封裝和LED應用這三個相互銜接的層面。通過對以上三個業務對應的子公司冶星、路升、元亨光電之間進行整合,企業內部合力進一步增強。由於LED屬於快速成長的行業,受經濟週期性變動影響較小,因此LED業務將成為公司業績增長的重要動力。此外,公司目前具有用於多晶硅片的激光劃片機、切割機可以用於薄膜電池的激光刻劃與掃邊,可以預見光伏將成為公司業務增長的又一動力。
公司業務從2009年下半年開始得到快速恢復,受益於經濟景氣程度高漲尤其是電子行業處於週期性上升階段,整個行業對激光機械設備需求量空前增加,公司在今年一季度也表現出淡季不淡的銷售。公司前四個月累計實現淨利潤超過7000萬元,而歷史經驗表明公司的銷售旺季集中在下半年,預計2010年公司將實現淨利潤2.6億元。市場上擔心電子行業的景氣程度能否繼續持續,我們從企業訂單、庫存銷貨和行業需求判斷,電子行業的景氣程度至少還能持續兩年。公司產品受益於電子和非電子行業的需求提升、產品應用領域的拓展以及激光產品替代進口的需求,未來兩年公司營收仍將保持快速增長。
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